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中国证券教父管金生,资本市场初创与跌宕的见证者

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界面新闻记者 | 陈靖

10月9日深夜,九颂基金通过微信公众号发布公告,公司实际控制人、执行董事管金生因突发疾病抢救无效,不幸于2025年10月7日与世长辞。

据九颂基金介绍,管金生作为中国证券行业的先驱,毕生致力于金融事业的创新与发展。1988年,他创办万国证券,开创了中国证券市场的多个先河,被誉为“中国证券教父”。其深厚的专业素养与前瞻性视野,为行业培养了大批人才,对中国资本市场的规范化、国际化进程作出了不可磨灭的贡献。

公告中还提到,管金生的逝世不会影响公司的正常运作,目前公司各项生产经营活动均有序开展。公司将根据《中华人民共和国公司法》《公司章程》等相关规定,妥善处理后续事宜。

管金生的一生,与中国资本市场的初创期深度绑定。他既是行业的开拓者,也是市场早期风险的亲历者,他经历的事件更成为中国金融市场完善监管、规范发展的重要催化剂。

1947年5月19日,管金生出生于江西省清江县(现樟树市),1965年考入上海外国语学院法语系,后赴比利时布鲁塞尔自由大学深造,拿下法学、工商管理双硕士学位。

1988年,管金生创办万国证券。这家起步时仅数千万元资本金的机构,在他的带领下迅速崛起,短短数年便成长为资产规模达数十亿元的综合性证券公司,创造了当时中国证券业的“万国奇迹”。

作为上海交易所1990年成立的重要参与者,管金生深度参与了交易规则制定、设备搭建、交易员培训等关键工作,为中国资本市场基础设施建设贡献了早期力量。

1992年,万国证券已成为一家具有世界影响力的公司。管金生也与原君安证券张国庆、原申银证券阚治东并称为“中国证券教父”。

据其自我评价,“不服输”的性格是推动万国证券发展的核心动力。巅峰时期,万国证券承接了上海证券交易所70%的A股交易量,以及几乎全部B股交易量。管金生彼时更雄心勃勃,立志将万国证券打造成“中国的美林证券”,甚至提出2000年进入世界十大券商的目标。

此后的“327国债事件”,成为管金生职业生涯的转折点,也深刻影响了中国资本市场的发展轨迹。

1993年底,国债期货市场建立,并正式向公众开放。1994年10月,人民银行提高3年期以上储蓄存款利率,并恢复存款保值贴补。保值贴补率的不确定性为炒作国债期货提供了空间。

1995年初,时任万国证券总经理的管金生判断,“327国债”(国债期货合约代号)的保值贴息率将维持在8%,对应兑付价格约132元。

当时该合约市价在147-148元波动,基于这一判断,管金生带领万国证券联合辽宁国发集团大举做空,与隶属于财政部、选择做多的中国经济开发信托投资公司(中经开)形成两大对立阵营。

1995年2月23日,财政部发布公告,明确“327国债”将按148.50元兑付,这一消息直接宣告空方失败。但管金生并未收手,在当日收盘前最后8分钟,万国证券连续抛出大量空单,其中最后一笔730万手卖单面值高达1460亿元,而“327国债”发行总量仅240亿元,此举直接导致合约价格暴跌。

不过,上交所当晚11时紧急宣布,最后8分钟交易无效,收盘价定为151.30元,万国证券因此亏损近56亿元。

次日,万国证券爆发挤兑危机。同年4月,管金生辞职;5月19日,管金生因贪污和挪用公款罪在海南被捕。

5月17日,中国证监会鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件,作出了暂停国债期货交易试点的决定。至此,中国第一个金融期货品种宣告夭折。整整18年后,直至2013年才恢复。 327事件后几年,在处理其遗留问题过程中,中国证监会确立了其对中国资本市场的监管地位。

经此一役,万国证券元气尽失,1996年7月与申银证券合并为申银万国证券公司,“万国时代”落幕。

1997年2月3日,上海第一中级人民法院以贪污罪、挪用公款罪判处管金生17年有期徒刑。2003年,他获准保外就医,此后逐渐淡出公众视野。

2015年6月,管金生在一场论坛上(根据管金生论坛演讲整理,有删节)曾公开谈及他在“327”国债期货事件中的经验教训。

“我这一生吃亏,吃很大的亏,就是没有放下自己内心的骄傲和清高。我如果当初可以克服自我,做自己不愿意做的事情,不断地向交易所上级部门、再上一级部门奔走呼号,说不定真的能改变现实,能够扭转乾坤。”管金生称,互联网时代改变了信息不对称,类似“327”国债风波的历史悲剧现在完全可以避免。

2016年6月,管金生出席上海九颂山河基金公司的揭幕仪式,并以董事长的身份重回资本舞台。

管金生说,这是他在上海市黄浦区的第三次创业,设立一家股权投资基金公司绝不是心血来潮,而是“经过本人长期酝酿、团队精心筹备,并取得政府和社会多方支持的一项重要抉择”。

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